Regnskabsanalyse
Novo Nordisks regnskab: To resultatmål giver forskellige signaler
Novos justerede driftsresultat steg i tredje kvartal, mens det rapporterede faldt ved faste valutakurser. Forskellen er central for læsningen af regnskabet.
Novo Nordisks regnskab fra 4. november rummer en vigtig forskel: Det justerede driftsresultat steg 27 procent ved faste valutakurser til 31,72 mia. kr. i tredje kvartal 2026, mens det rapporterede driftsresultat faldt 9 procent på samme valutagrundlag. Selskabet hævede samtidig sine forventninger til hele året. Tallene fremgår af selskabsmeddelelsen for årets første ni måneder.
Hvor kommer forskellen fra?
Novo oplyser, at kvartalet indeholder nedskrivninger på 8,7 mia. kr. uden kontant effekt i perioden. De vedrører ziltivekimab og tilpasning af produktionsnetværket. Det justerede resultat er desuden hjulpet af sammenligningen med tredje kvartal 2025, hvor virksomheden indregnede omstillingsomkostninger på 9 mia. kr. Salget steg 4 procent ved faste valutakurser.
Analysen: Læs begge resultatmål
Et justeret resultat kan hjælpe med at undersøge den løbende drift. Men en nedskrivning fortæller også noget økonomisk: En tidligere investering eller et aktiv vurderes mindre værd end før. At en omkostning ikke kræver en kontant betaling i samme kvartal, gør derfor ikke tabet irrelevant for ejerne.
En nyttig fremgangsmåde er at lave to vurderinger. Den første tager udgangspunkt i det rapporterede resultat, hvor alle periodens poster indgår. Den anden undersøger, hvordan indtjeningen ville se ud uden klart identificerede særposter. Forskellen mellem de to vurderinger bør forklares post for post frem for blot at vælge det højeste tal.
Et stærkt kvartal er ikke det samme som et billigt køb
Vækstprocenter siger heller ikke alene noget om aktiens pris. Hvis en aktiekurs allerede forudsætter en kraftig forbedring, kan et bedre regnskab være utilstrækkeligt til at gøre investeringen attraktiv. Omvendt kan et vanskeligt kvartal være mindre afgørende, hvis det afspejles i værdiansættelsen og den langsigtede indtjening holder.
For den videre analyse er det derfor relevant at følge, om salgsfremgang omsættes til varig indtjening og pengestrømme. Sammenlign samme periode, samme valutaopgørelse og samme definition af resultat. Artiklen vurderer regnskabets opbygning; den fastslår hverken en rimelig aktiekurs eller en bestemt fremtidig kursretning.