Danske aktier
Mærsk opjusterer efter stærkt kvartal: Hold øje med fragtraterne
Mærsk hævede 5. november forventningerne til 2026. For investorer er spørgsmålet, hvor meget af indtjeningen der kan holde gennem en hel shippingcyklus.
Mærsk hævede 5. november sine forventninger til årets underliggende EBITDA til 14,0–14,5 mia. dollar fra tidligere 10,5–12,5 mia. dollar. For underliggende EBIT er intervallet nu 8,0–8,5 mia. dollar mod tidligere 4,5–6,5 mia. dollar. Opjusteringen følger et tredje kvartal med højere fragtrater og stærkere indtjening.
Koncernen leverede EBITDA på 4,7 mia. dollar og EBIT på 3,3 mia. dollar i kvartalet. Logistics & Services øgede omsætningen med 13 procent og nåede en EBIT-margin på 5,8 procent. Tallene og forventningerne er fra Mærsks egen regnskabsmeddelelse.
Analysen: Indtjeningen skal sættes ind i en cyklus
Shipping er et godt eksempel på, hvorfor en lav pris i forhold til sidste års overskud ikke automatisk betyder, at en aktie er billig. Når kapaciteten er knap, kan en relativt beskeden ændring i efterspørgslen føre til store ændringer i prisen for transport. Når balancen vender, kan indtjeningen falde igen.
Derfor bør en værdiansættelse arbejde med flere scenarier: et gunstigt marked, et mere normalt marked og en periode med lave rater. For hvert scenarie kan investoren undersøge, om driften fortsat dækker investeringer, renter og den kapital, der bindes i forretningen. Formålet er ikke at gætte næste kvartal præcist, men at se, hvor følsom investeringen er.
Driftsoverskud og kontanter er forskellige størrelser
EBITDA er et resultat før blandt andet afskrivninger. Det er nyttigt til at følge driften, men det er ikke det samme som penge, der frit kan udbetales til aktionærerne. Skibe, terminaler og andre aktiver kræver investeringer, og kapitalbinding kan ændre sig gennem året.
En analyse bør derfor også følge frie pengestrømme og gæld. Et aktietilbagekøb kan reducere antallet af aktier, men værdien afhænger af købsprisen og af, om virksomheden fortsat har tilstrækkelig finansiel styrke efter tilbagekøbet.
Hvad er næste kontrolpunkt?
Det centrale er sammenhængen mellem rater, transporterede mængder og omkostninger. Stigende omsætning kan skyldes flere kunder, højere priser eller begge dele, og de to forklaringer kan have forskellig holdbarhed. Regnskabets segmenter bør læses hver for sig, før de samles i en vurdering af koncernen. Artiklen er en analyse af de offentliggjorte tal og indeholder ingen påstand om aktiens aktuelle kursreaktion.